今年以来,光伏主产业链的库存累积问题爆发,尤其是硅料价格仍处于“溃堤”中。
受市场的悲观预期与高库存累积影响,节后硅料价格继续呈现非理性下跌。本周,P型硅料成交价跌破4万元/吨,N型硅料仍维持在4万元/吨以上,两者价差拉大至约0.43万元/吨。
当前硅料价格已经跌穿绝大多数企业现金成本,而光伏主产业链的每个环节的价格与供需关系紧密。“硅料持续跌价,也反映出硅片库存累积较高,硅片企业采购意愿不足,仍处于去库存状态。”一位光伏上市企业相关负责人对第一财经记者说。
周期下行之际,光伏上市公司今年一季度的营收利润环比“失速”,87家公司一季度的营业收入增速平均值仅为0.61%,归母净利润同比增速均值为-54.11%;户均盈利仅1.22亿元,有26家公司一季度净利润亏损。隆基绿能、TCL中环、通威股份等龙头股均遭遇业绩亏损。
跌价继续,光伏盈利触底
2023年四季度开始,光伏主产业链进入全面过剩状态,各环节盈利承压。到了今年,库存累积问题爆发,尤其是硅料价格仍处于“溃堤”中。
中国有色金属工业协会硅业分会(下称“硅业分会”)5月8日晚发布了最新硅料报价(含节前、节后两周),多晶硅价格再度下调,其中N型棒状硅的成交均价为4.53万元/吨,环比下跌7.93%,P型致密料的成交均价为3.90万元/吨,环比下跌8.88%,现价较高点下跌约88%,甚至低于2020年的阶段低点。
光伏板块总市值前20名
当前的硅料格局与一年前相比,已经完全扭转,新增产能持续释放落地,行业供给过剩导致价格大幅下跌。大全能源(688303.SH)一季度销售多晶硅53987吨,同比增长113.5%;单位销售价格(不含税)54.92元/千克,同比下降71.16%;单位成本45.99元/千克(约合4.6万元/吨),同比下降13.96%,成本仍然高于当前N/P型硅料现价,而大全能源的成本控制已经是国内领先水平,二三线硅料厂的成本难以承受当前的硅料价格。
产业链价格进一步回落,上市公司的盈利能力较前两年普遍一落千丈。87家光伏上市公司一季度扣非后归母净利润的均值、中位数分别为0.92亿元、0.36亿元,上年同期为5.09亿元、1.13亿元;扣非净利润同比增速均值为-39.83%,上年同期为153.5%,大幅下降193.33个百分点。
大全能源、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)、阳光电源(300274.SZ)4家龙头股一季度仍保持盈利。其中阳光电源一季度实现归母净利润20.96亿元,为光伏板块第一,公司的主营产品逆变器不属于光伏主产业链,对硅料降价并不敏感。
一体化与硅片环节的龙头企业正面临最艰难的境况。硅片“双雄”隆基绿能(601012.SH)与TCL中环(002129.SZ)一季度营收大幅下滑,净利润均亏损。隆基绿能一季度归母净利润净亏损23.5亿元,环比去年四季度(-9.42亿元),亏损加剧,也是2013年一季度以来的首次单季度亏损。由于组件集采招标投标价屡创新低,第一季度隆基绿能计提存货资产减值准备26.49亿元。
TCL中环则录得2012年四季度以来的单季度首亏,报告期内,归母净利润亏损8.8亿元。报告期内,公司资产减值损失为5.02亿元,较同期增加472.41%,主要系计提存货跌价增加所致。
去年开始布局一体化的通威股份(600438.SH),一季度营业收入同比下滑41.13%,为195.7亿元,归母净利润亏损7.86亿元,同比下滑109.15%。
组件价格今年以来一直低于1元/W,当前报价约在0.85~0.9元/W。天合光能与晶科能源作为组件环节龙头,N型产品持续放量抵消产业链降价负面影响。组件商晶澳科技(002459.SZ)一季度则录得净亏损4.82亿元,扣非后营业收入亦同比下滑55.01%。
短期内难言否极泰来
行业下行期挑战的是光伏企业的资金实力。一季度亏损之后,不少主产业链公司的资产负债率上行。截至一季度末,87只光伏股的货币资金由去年四季度末4227.27亿元,减少至4096.48亿元。
业绩亏损的龙头股中,隆基绿能的资产负债率为59.37%,环比上升约2.5个百分点;TCL中环的货币资金较去年末减少了约22亿元;通威股份的资产负债率上升4.2个百分点,为59.27%。
2024年光伏行业的景象与过去两年大相径庭,行业触底已成一致共识,市场分歧主要在于周期下行的时长与拐点出现的时点,有部分观点对二季度行业否极泰来感到乐观。
硅料是光伏主产业链最上游,降价首当其冲。InfoLink在本周硅料价格评析中指出,硅料库存方面压力仍在持续发酵,预计二三季度累库水平有增难减,硅料销售压力难以乐观扭转。
从硅料头部厂商的排产来看,年内陆续有新增产能落地。仅通威股份与大全能源的硅料产能就将多出约50万吨。通威股份的硅料在建产能40万吨,云南20万吨/内蒙古20万吨项目分别预计于2024二季度和三季度投产,公司硅料总产能规模有望在2024年底达到85万吨,较2023年底总产能(45万吨)大幅提升。大全能源2023年的多晶硅产量为19.78万吨,公司预计内蒙古包头二期10万吨项目将于第二季度投产,预计全年产量为28万~30万吨。此外,协鑫科技(03800.HK)表示,到2023年底的颗粒硅名义产能为42万吨,实际产能为34万吨,到2024年底将有50万吨颗粒硅投产。
“硅料近期持续跌价的主要原因之一,正是市场预期二季度新增产能落地,目前还不能判断硅料价格已经触底,只有当上游环节价格触底并得到确认后,全产业链价格博弈才会减弱,低价同时推动终端需求增长。目前来看,硅料产能的关停或检修临近,可以视为价格加速赶低的信号之一,主产业链第二季度或环比续亏加剧。”前述光伏企业相关人士对记者说。
截至5月9日,光伏板块87只股总市值为1.87万亿元,较年初2.06万亿元,跌去1900亿元;87只股年内平均下跌13.43%,跑输大盘。板块仅剩下3家千亿市值公司,分别是阳光电源、隆基绿能和通威股份,年内股价涨幅分别为21.69%、-17.21%、-8.95%。